Piyasa uzmanı Andjela Radmilac, ölen kripto bankasını inceleyerek neden iflas ettiğini ve öteki bankacılık devlerinin Silvergate gibisi bir yazgısı nasıl paylaşabileceğini inceliyor.
Silvergate otopsisi
Kriptokoin.com’dan takip ettiğiniz üzere Silvergate bankası, faaliyetlerini tasfiye etmeye başlayacağını ve istekli tasfiyeye gireceğini duyurdu. 8 Mart’ta banka, müşterilere tüm mevduatları geri öderken, argümanları nasıl çözebileceğini ve varlığının kalıntı pahasının devam etmesini nasıl sağlayabileceğini araştırdığını söyledi. Holding şirketi Silvergate Capital, kararın ‘en son sanayi ve düzenleyici gelişmeler’ ışığında verildiğini belirtti.
Duyuru, bankanın gerçek vakitli takas hizmeti olan Silvergate Exchange Network’ü (SEN) durduracağını açıklamasından günler sonra geldi. 3 Mart’ta Silvergate, ABD Adalet Bakanlığı’nın (DOJ) soruşturmasıyla karşı karşıya olduğunu ve geç bir 10-K raporu sunacağını belirten bir SEC başvurusu sundu. Bankanın kasvetleri 8 Mart’ta tasfiye duyurusuyla doruğa ulaşırken aylardır çaba ediyor. Kasım 2022’de FTX’in çöküşünden bu yana, banka pay senedi fiyatı %94’ün üzerinde paha kaybetti. En kıymetli 24 saatlik kayıp, NASDAQ listesindeki SI’nın %57 düştüğü 1 Mart ile 2 Mart ortasında kaydedildi.
Silvergate’in Kasım 2019’dan Mart 2023’e kadar NYSE’deki pay senedi fiyatını (SI) gösteren grafik / Kaynak: TradingViewABD bankası, ülkedeki birçok büyük kripto şirketine ve borsaya finansal hizmetler sağlayarak kripto piyasasının belkemiği olarak hizmet verdiğinden, haberler kripto piyasasına şok dalgaları gönderdi. Bitcoin, bir aydan fazla bir müddettir yaklaşık 21.000 dolar düzeyinde süreç gördükten sonra Ocak ayının en düşük düzeyi olan 19.680 dolara düştü. Toplam kripto piyasası kıymeti 1 trilyon doların altına geriledi. Kripto dehşet ve açgözlülük endeksi giderek azaldı ve kaygı gösteriyor. Azalan süreç hacimleri ve artan döviz çekme süreçleri, yatırımcı hassaslığının her gün kötüleştiğine işaret ediyor.
10 Mart’taki kripto kaygı ve açgözlülük endeksi / Kaynak: Alternative.meHâlâ faaliyette olmasına karşın, Silvergate’in pazar üzerinde derin bir tesiri oldu. Yalnızca ABD’deki kripto para şirketlerini değil, ülkedeki tüm bankacılık kesimini etkileyecek bir domino tesirini tetikledi. Bu rapor, eski bankacılık devine neyin diz çöktürdüğünü ve başka bankaların onun bahtını nasıl paylaşabileceğini görmek için Silvergate’in derinliklerine iniyor.
Silvergate nasıl büyüdü?
Silvergate 1988’de kuruldu ve CEO’su Alan Lane’in şahsî olarak Bitcoin’e yatırım yapmasının akabinde 2013’te kripto para ünitesi müşterilerine hizmet vermek için bir teşebbüs başlattı. Kripto para üniteleriyle ilgili daha fazla araştırma, piyasada bankacılık hizmetlerinin eksik olduğunu gösterdi, Silvergate’in birinci ve en süratli doldurulan boşluk olduğu ortaya çıktı. Silvergate’in 2005 yılında ipotek operasyonlarını durdurma kararı, subprime ipotek erimesinin neden olduğu fırtınayı atlatmasına yardımcı oldu. 2008’de Büyük Mali Kriz patlak verdiğinde, banka ülkede borç verebilecek birkaç banka ortasındaydı. Lakin, banka bu kredileri finanse edecek müşteri mevduatından yoksundu ve yeni müşteriler çekmenin yollarını arıyordu.
ABD’deki kripto sanayisi gidecek hiçbir yeri olmayan şirketlerle doluydu. Silvergate, kendisini kriptoda sadece bir bankacılık krizi olarak tanımlanabilecek tek kurtarıcı olarak konumlandırırken, mevduatlarını bir yılda ikiye katladı. 2018’de kripto alanında 250’den fazla milletlerarası müşteriye hizmet verdi. Eylül 2022 prestijiyle Silvergate’in SEN kullanan 1.677 müşterisi vardı.
Bu, öncelikle Silvergate’in bölüme hizmet vermeye yönelik yenilikçi yaklaşımından kaynaklanıyordu. Banka, kripto müşterilerine sadece saklama hizmetleri sağlamak yerine, kripto şirketleri ortasında kesintisiz dolar ve avro akışını sağlayan gerçek vakitli bir takas hizmeti olan Silvergate Exchange Network’ü (SEN) yarattı. Öteki hiçbir bankanın kripto sanayisinin 7/24 ödeme gereksinimlerini karşılayacak gerçek vakitli ödeme yetenekleri olmadığından, hizmet o vakitler ihtilal niteliğindeydi.
Bankanın hizmetleri, kesimin artan iştahını karşılamak için süratle büyüdü. Ek yatırımlarla yüz milyonlarca dolara ulaştı ve müşterilere Bitcoin teminatlı krediler sağlamaya başladı. Silvergate, SEN’i kullanmak için hiçbir fiyat talep etmediğinden ve müşteri mevduatları rastgele bir faiz oranı taşımadığından, mevduatları bonolara yatırım yapmak için kullanarak yahut marjdan para kazanmak için krediler vererek kar etti. Ekim 2022 tarihli bir Forbes raporu, SEN Leverage taahhütlerinin Haziran ayında kaydedilen 1,4 milyar dolardan 1,5 milyar dolara ulaştığını gösterdi. Bu mütevazı büyüme, bankanın 2022 boyunca gördüğü nispeten sabit mevduatları yansıtıyor. Boğa piyasası sırasında 2020 ve 2021’deki parabolik yükselişinin akabinde, ağ büsbütün doygun hale geldiğinden mevduatlar 2022’nin birinci çeyreğinde tepe yaptı.
Silvergate’in süratli ve acılı ölümü
Ardından FTX çöktü ve piyasayı kasıp kavurmaya başladı. Bitcoin, iki yılın en düşük düzeyi olan 15.500 dolara düşerek piyasanın geri kalanını kırmızıya sürükledi. FTX’teki 4 milyar doları aşkın müşteri fonu sonsuza kadar kaybolma tehdidiyle karşı karşıya kaldı ve bu durum, dünya çapındaki düzenleyicileri kesimi yakından takip etmeye yöneltti. Ve Silvergate’in FTX ile rastgele bir borç verme bağlantısı olmamasına karşın, serpintilerden muaf kalmayı başaramadı.
Dördüncü çeyrek başladığında para çekme süreçlerinde kaygı verici bir artış görmeye başladı. Piyasa, FTX’ten kaynaklanan bulaşmanın Silvergate’in öbür alacaklılarına yayılabileceğinden tasa etmeye başladı. Coinbase, Paxos, Crypto.com, Gemini, Kraken, Bitstamp ve Circle’ın da dahil olduğu bankanın en büyük on mudisi, üçüncü çeyreğin sonunda mevduatlarının yarısını oluşturuyordu. Silvergate, azalan mevduatlarıyla uğraş etmek için elinde tuttuğu uzun vadeli varlıklara, çoğunlukla ABD hazine bonolarına ve tahvillere karşı borçlanmaya başladı. Fakat, piyasayı uzak tutmayı ve daha fazla geri çekilmeyi engellemeyi başaramadı ve mevduat sahiplerine ödeme yapmak için varlıkları satmaya zorladı.
Artan faiz oranları ve tehlikeli derecede yüksek enflasyonla, Silverage’ın dördüncü çeyrekte 5.2 milyon dolar pahasında tahvil satarak en az 700 milyon dolar kaybettiği ve kalan portföyünün rayiç paha ayarlaması nedeniyle 300 milyon dolar daha aldığı bildirildi. Kasım 2022’nin başında Silvergate’in 11,9 milyar dolarlık müşteri mevduatı vardı. Aralık 2022’nin sonunda mevduatı 3,8 milyar dolara düştü.
İlk domino düştü ve tesiri devam ediyor…
Silvergate’in faaliyetlerine son vermesi birkaç ay sürse de, bunun pazar üzerindeki tesiri şimdiden aşikâr. Piyasa hissiyatı, hem ferdî hem de kurumsal yatırımcıların bankacılık kurumlarına duydukları azıcık itimadı kaybetmesiyle birlikte yeni bir taban düzeye inmiş görünüyor. Öteki önde gelen kripto para bankalarından kimilerinin pay senedi fiyatları bunu göstermeye başlıyor.
Kripto şirketlerine hizmet sağlamaya odaklanan bir öteki büyük ABD bankası olan Signature Bank, Şubat ayının başından bu yana stoklarında %34’ün üzerinde düşüş gördü. SBNY, 7 Mart ile 8 Mart ortasında %12’lik bir kayıp bildirdi. Bu, kripto mevduatları toplam mevduatlarının sırf %15’ini oluşturan banka için değerli bir kayıp. Banka ayrıyeten müşterileri ismine kripto takviyeli borç verme yahut kripto para üniteleri tutmaz. Ayrıyeten LedgerX ve Coinbase dahil olmak üzere Silvergate’ten ayrılan birkaç büyük müşteriyle muahede imzaladı.
Mart 2021’den Mart 2023’e kadar SBNY pay senedi fiyatını gösteren grafik / Kaynak: TradingViewBarron’un Signature’ın hala düzgün bir alım olduğu değerlendirmesine ve pay senedinin ATH’sini nispeten kısa bir müddet içinde geri kazanmasını beklemesine karşın, bölüme olan inanç tüm vakitlerin en düşük düzeyinde.
Çalkantılı bir haftanın akabinde Silicon Valley Bank 10 Mart Cuma günü kapatıldı. New York merkezli banka, Şubat ayındaki %12’lik düşüşün akabinde Mart ayının başından bu yana %62’nin üzerinde düşüş yaşadı. Bankanın holding şirketi SVB Financial’ın payları, Signature’ın modelini izledi. Ekim 2021’de boğa piyasasının doruğunda doruğa ulaştı ve yıllık %176’lık bir büyüme kaydetti.
Ekim 2021’den Mart 2023’e kadar SIVB pay senedi fiyatını gösteren grafik / Kaynak: TradingViewBankanın pay senedi fiyatındaki neredeyse dikey düşüş, bankanın 2.25 milyar dolarlık pay senedi toplaması gerektiğinin açıklanmasının akabinde geldi. Daha geniş piyasa kaosu, SVB’nin yeni başlayan ve teknoloji müşterilerinin birçoklarını mevduatlarını çekmeye itti ve bankayı satışa hazır menkul değerlerinin ‘büyük ölçüde tamamını’ 1,8 milyar dolar ziyanla satmaya itti.
Diğer bankaların payları süratle bedel kaybetti
Banka kusursuz bir fırtına ile karşı karşıya kaldı. Müşteriler, Silvergate’in neden olduğu domino tesirinden korktukları için mevduatlarını kaygı verici bir oranda çekiyorlardı. Çoğunlukla süratli büyüyen teşebbüslerden oluşan müşterileri, pazar yavaşlamaya başladığında risk sermayesi fonlama faaliyetlerinde kayda kıymet bir düşüş ve nakit tüketiminde bir artış görüyor. Morgan Stanley, bankanın bu çıkışları finanse etmek için ‘gereğinden fazla likiditeye’ sahip olduğunu söylemelerine karşın, bunun SVB’nin müşteri fonlarındaki ve bilanço içi mevduatlardaki düşüşün ana itici gücü olduğunu kaydetti.
Ancak bankaya yakın kaynaklar Cuma günü, bankanın sermaye artırma teşebbüsleri başarısız olduğu için kendisini satmak için görüşmelerde bulunduğunu bildirdi. CNBC, ‘büyük finans kuruluşlarının’ SVB’yi potansiyel olarak satın almakla ilgilendiğini bildirdi. Akabinde, Kaliforniya Mali Muhafaza ve Yenilik Departmanı, FDIC’yi alıcı olarak atayarak 10 Mart’ta SVB’yi kapattı. SVB’nin müşterileri ismine sigortalı mevduatları tutmak için Santa Clara Ulusal Bankası isimli yeni bir banka kuruldu. FDIC, bankanın Pazartesi gününden itibaren faaliyete geçeceğini ve SVB’nin tüm sigortalı mudilerinin sigortalı mevduatlarına tam erişime sahip olacağını belirtti. Bu, 250.000 doları aşan mevduatı olan müşterilerin, gelecekte sigortasız fonlarını kullanmalarını sağlayacak bir tasfiye sertifikası alacakları manasına geliyor.
Diğer finansal pay senetleri tökezlemeye devam ediyor. SVB’nin menkul değerler satışından ve ardından kapanmasından korkan yatırımcılar, 9 Mart Perşembe günü ABD’deki öbür büyük bankaların paylarını satmaya başladı. JPMorgan, piyasa bedelinin yaklaşık 22 milyar dolar düştüğünü görerek en değerli kaybı yaşadı. Bunu Bank of America 16 milyar dolar ziyanla takip ederken, Wells Fargo’nun piyasa kıymeti 10 milyar dolar düştü. Citigroup 4 milyar dolar ziyan açıkladı.
Silvergate bulaşı Avrupa’ya da sıçradı
ABD’deki büyük eski bankaların hiçbiri şimdiye kadar Silvergate ve SVB’nin yaşadıkları üzere mevduat çekme sıkıntılarıyla karşılaşmadı. Bununla birlikte, birden fazla banka büyük ölçüde uzun vadeli varlık bulundurduğundan, yatırımcılar bankaların çıkış talebini karşılayamayacağından korkmuş görünüyor. Faiz oranları tarihi olarak düşükken alınan bu menkul değerlerin pahası, nominal kıymetlerinden değerli ölçüde daha düşük. Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), ABD bankalarının 2022’nin sonunda bu menkul değerlerde yaklaşık 620 milyar dolarlık gerçekleşmemiş ziyan tuttuğunu varsayım ediyor.
ABD’deki yatırım menkul değerlerindeki gerçekleşmemiş ziyanları gösteren grafik / Kaynak: FDICSonunda Silvergate’ten gelen bulaşma Avrupa’ya da sıçradı. Avrupa’nın en büyük bankalarından biri olan Credit Suisse, 10 Mart Cuma günü paylarının tüm vakitlerin en düşük düzeyine düştüğünü gördü ve öbür Avrupa bankacılık paylarının de kendisiyle birlikte düşmesine neden oldu. Ve Avrupa’nın STOXX bankacılık endeksinin gördüğü kayıp yalnızca %4,2 olsa da, Haziran 2022’den bu yana en büyük bir günlük düşüşü temsil ediyor. HSBC %4,5 ve Deutsche Bank %7,8 düşüşle kıymetli kayıplar gördü.
Sonuç
Silvergate’i dize getirmek için dört aydan fazla piyasa düzensizliği gerekti. Lakin tetiklediği domino tesiri, ardındaki öteki kurumlar için katlanarak daha süratli ölümlere yol açtı. Silicon Valley Bank, ödeme gücü hakkında bir haftadan kısa bir mühlet spekülasyon yapıldıktan sonra kapandı. Kripto bankacılığı krizinin poster çocuğu olmak saatler aldı. SVB şu anda ABD’de şimdiye kadar kaydedilen en büyük ikinci banka başarısızlığı oldu.
ABD tarihindeki en büyük banka iflaslarını gösteren tablo / Kaynak: Financial TimesAncak Silvergate ile başlayan domino tesiri Silicon Valley Bank ile bitmedi. Her iki bankanın da faaliyetlerini durdurması aylar alacağından, geri tepmenin tam kapsamı şimdi hissedilmedi. Bu ortada, banka hamleleri, kripto ve teknoloji sanayilerine hizmet veren daha da fazla finans kurumunu tehdit etmeye hazırlanıyor. Öteki küçük ve orta ölçekli bankaların müşteri mevduatlarını ödemekte zorlanmasını bekleyebiliriz.
Kripto bankacılığı bölümünün bahtsız fakat büyük olasılıkla geleceği agresif merkezileşme ve şirketleşme olacaktır. Giderek daha fazla butik banka kapandıkça, büyük kripto şirketleri ve borsaları büyük eski bankalara akın edecek. Küçük kripto şirketleri, bankacılık hizmetlerini garanti altına almak için çaba etmeye devam edecek, bu da toplu yer değiştirmelere yahut daha büyük rakipler tarafından daha ucuz satın almalara yol açacaktır.
KAYNAK : Kripto Koin
